欧元自1999年初问世以来，对美元的汇率一路下滑。同年12月跌破1美元，到今年5月3日，1欧元仅能兑换0．8899美元，比16个月前刚启动时下跌了约四分之一。然而，一年多来，欧元区经济却运行良好，各项宏观经济指标都处于正常范围，而且有了显著改善。此情势之下，欧元的疲软犹如一团迷雾，各种解释纷至沓来：
一曰：欧元定值过高。这是用普通居民的感觉代替了科学的分析。欧洲央行规定，从1999年12月31日起，锁定11个欧元国货币与埃居的汇率，同时规定1欧元等于1埃居，从2000年1月起启动欧元，埃居不复存在。可见，作为埃居的继承货币，欧元同埃居的内在价值是相等的。1999年12月31日，1埃居折合1．1685美元，4天后即2000年1月4日，欧元的开盘价是1欧元兑1．17美元，完全在正常浮动范围。如果说欧元启动时定值过高，无异于说此前的埃居也定值过高，而实际上此时埃居对美元的汇率处于20年来的中位区。目前欧元汇率虽然下滑，但仍未低于以前的低位区，因此并不值得大惊小怪。
二曰：欧元汇率下滑是因为欧元国经济差距太大，还有货币主权的转让，使欧元国丧失了自己的货币政策，妨碍了成员国经济的增长。这些看法也不妥。首先，马约的实施成功地缩小了11国的经济发展差距。其次，任何国家的不同地区，经济发展都存在差距，但很少听说这种差距造成了美元或其他货币汇率不稳。再次，欧元的启动使欧元国在货币领域逐步走向联邦化，欧元国已成为一个紧密的利益共同体，欧洲央行是代表欧元国的整体利益的。
还有一种解释，认为欧元汇率的下滑是由于欧洲央行软弱无力造成的。一年多来，11个欧元国各项宏观经济指标不断改善，这表明欧洲央行是强有力的。
笔者认为，欧元疲软的真正原因主要有两个：一是美国经济至今还强于欧盟，也可以说，欧洲的经济形势好，但美国的比欧洲的还要好。1999年美国经济增长率为4．2％，欧盟只有2．5％。目前美国的基础利率为6．5％，而欧盟为3．75％。高利率吸引了各国资本包括欧盟资本流向美国，这自然不利于欧盟。二是欧元还没有投入使用。据欧盟委员会1999年底的一项调查，欧元区居民使用支票付账和开设欧元账户的，均不到1％。没有对欧元的需求，欧元的汇率自然会下滑，而这又会促使欧元的持有者抛售欧元，从而使欧元汇率下跌加剧。然而，情况正在发生变化：美国联邦储备局正在通过加息遏制美国经济的过快增长；今年3月底，欧盟特别首脑会议制定了振兴欧盟经济的10年计划，提出在2010年使欧盟经济成为最有竞争力、最有活力的经济，赶上甚至超过美国；2002年欧元将取代欧元国现有的货币，对欧元的需求将大大增加。
展望今后的欧元，可以看到以下前景：第一，欧元对美元汇率下滑的空间已经不大，底线在1欧元兑换0．80—0．85美元之间。在达到最低点以后将逐渐回升，但在2001年秋季以前不会超过1．15美元，除非美国经济出了大问题。欧元汇率的回升，主要依靠欧盟经济的进一步好转和欧盟经济对美国经济地位的相对提高，而不是欧洲央行进行干预。因为这种干预成本太高，而且只有短期效果。第二，2001年秋季以后欧元汇率可能加速回升。一方面那时欧元区的经济将进一步好转，另一方面此时离欧元货币投放市场已为期不远，一部分欧洲货币可能提前兑换成欧元，对欧元的投机性买入也会逐渐增加，贸易结算和投资也会更多地使用欧元。对欧元需求的迅速增加，将推动欧元汇率强劲上升。第三，欧元汇率的大幅上扬将出现在2002年。欧元国本国货币兑换欧元的工作将在2002年第一季度完成。此后欧元将成为经济规模与美国相当、拥有3亿多人口的12个欧元国（希腊已被接受为欧元国）的共同货币。对欧元需求的激增，必然迅速提高欧元汇率，从而增加欧洲及国际市场对欧元的信心，在贸易结算、投资和储备中更多地使用欧元，这将使欧元在国际金融市场上占据越来越重要的地位。第四，为了恢复人们对欧元的信心，防止欧元国地区资本过多地外流，不排除欧洲央行提前三个月甚至半年投放欧元货币的可能。如果发生了这种情况，欧元汇率的迅速回升将提前到来。
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